餐饮旅游上市公司2013年三季报已全部披露结束，我们对业绩表现进行总结，具体如下：
评论：三季报总结：收入増速仍放缓.盈利环比已改善2013年上半年多重因素影响下行业景气度下滑，收入与净利润增速明显放缓；三季报来看，旅游行业收入增速持续放缓，但盈利情况较中报好转。按整体法测算，1-9月重点上市公司营业收入/归属于母公司净利润/扣非后净利润分别同比增长-0.3％/-10.6％/-8.5％（VS中报6.3％/-13.7％/-10.1％），增速分别同比放缓22.8/34.2/23.4pet。
分季度来看，2013年Q1/Q2/Q3收入分别同比增长13.0％/1.1％/-9.1％，净利润分别同比增长11.5％/-28.2％/-6.2％。Q3单季收入增速持续放缓，但净利润环比有较为明显的改善。
从下表可以看出，13Q3上市公司费用控制效果显著，除丽江旅游（行情，问诊）（新项目开办费一次性摊销）、腾邦国际（行情，问诊）（限制性股票激励分摊费用）和金陵饭店（行情，问诊），多数上市公司三季报期间费用率环比中报均有不同程度的回落。其中，景区公司净利率提升最为显著，我们认为主要原因是Q3旺季景区公司收入绝对规模较大，消化固定成本的能力较强，因此未出现Q2净利下降幅度大大超过收入下降幅度的情况。
分子行业来看，景气继续分化，三季报按利润增速排序，免税>；在线旅游>；酒店>；景区>；餐饮。从个股来看，三季报重点跟踪16家上市公司中，净利润增速在30％以上的3家：华天酒店（行情，问诊）（76.3。/。）、中国国旅（行情，问诊）（44.5。/。）、腾邦国际（35.3％）；净利润增速在0-30％的3家:丽江旅游（22.4％）、宋城股份（行情，问诊）（14％）、锦江股份（行情，问诊）（1.2％）；净利润增速为负的7家:张家界（行情，问诊）（-44.9％）、黄山旅游（行情，问诊）（-41.5％）、金陵饭店（-28.9％）、中青旅（行情，问诊）（-18.7％）、全聚德（行情，问诊）（-13.5％）、峨眉山A（行情，问诊）（-13.3％）、首旅酒店（行情，问诊）（-1.4％）；亏损的3家：湘鄂情（行情，问诊）（亏损3亿元）、三特索道（行情，问诊）（亏损2114万元）、桂林旅游（行情，问诊）（亏损58.9万元）。
和之前我们在三季报前瞻中出现预期差异的主要有中国国旅（略超预期）、峨眉山（超预期）、中青旅（低于预期）、张家界（低于预期）、丽江旅游（低于预期）和黄山旅游（低于预期），主要原因请见表3行业观点：淡季预计震荡，布局收获来年近期旅游板块随大盘出现调整，部分前期主题热点型个股跌幅较大。我们维持观点：四季度旅游行业淡季，虽将呈现景气环比改善趋势，但基本面预计总体平淡，相对缺少催化剂，而政策面目前也无明确预期，因此我们判断板块将呈现震荡行情。其间预计将出现较好的布局来年机会，建议调整中加仓。
经济放缓、“三公消费”缩减对旅游行业基本面的负面影响仍会持续，行业基本面改善还不会特别彻底，但环比改善趋势能够确立（客流恢复正增长）即能改变悲观预期，促进估值修复（13Q3板块行情已有验证）。展望14Q1—14Q2，预计景气继续回升估值切换带来反弹行情确定性更高、空间更大。
个股配置维持三条主线：1.弱经济周期下抗风险能力较强、受“三公消费”缩减等事件因素影响较小的龙头公司：中青旅、中国国旅；2.具有业绩拐点或主题投资等积极信号者：腾邦国际、锦江股份、三特索道、宋城股份；3.跌幅大、基本面下探后回升概率较大的景区公司：峨眉山A、张家界。四季度维持重点推荐中青旅、峨眉山、锦江股份。
风险因素1.经济增长低于预期、宏观环境发生变化从而影响旅游消费需求的风险；2.旅游行业对战争、瘟疫、自然灾害等影响因素较为敏感，一旦发生类似事件，行业整体将面临系统性下滑风险；3.个别旅游行业上市公司治理存在瑕疵，对业绩充分释放产生影响；4.受政策催化剂刺激有较好上涨行情的个股，一旦政策低于预期将面临回调风险；5.市场系统性风险释放，估值中枢整体下移的风险等。
